五道口 | 黎菁：ESG投资助力高质量发展

各商学院动态·2023.03.31·来源第四届中小投资者服务论坛·阅读 8 分钟

黎菁，CGFR高级研究员、ESG与可持续投融资研究负责人

清华大学国家金融研究院绿色金融研究中心(CGFR)ESG与可持续投融资研究负责人黎菁，出席第四届中小投资者服务论坛，并围绕“ESG与可持续投资”主题进行观点分享。

黎菁分别从ESG是什么、为什么要进行ESG投资、如何实践ESG投资等三个方面进行介绍。

黎菁在专题论坛“发展ESG投资服务高质量发展”的发言

来源：第四届中小投资者服务论坛

首先，黎菁介绍，ESG是环境(Environment)、社会(Social)和公司治理(Governance)三个英文单词的首字母缩写。更具体地说，“E-环境”指降低污染排放、节能减排、使用清洁能源等；“S-社会”指公益捐赠、保障员工权益以及供应商和客户的权益等；“G-公司治理”指遵守商业道德、反腐败、管理层与董事会职责履行等。ESG投资也称“负责任投资”，是一种投资理念和实践，是指在投资决策中考虑企业环境、社会和公司治理等方面的表现。

ESG投资发展历史上的重要节点是联合国于2006年发布的责任投资原则(PRI)。PRI提出六项原则和一整套可行方案，鼓励签署方将ESG因素纳入投资管理和所有权决策中。过去二十年里，全球ESG投资规模增长迅速，且机构投资者参与度上升。据可持续性投资联盟(GSIA)统计，2018年初，全球ESG投资超过30.7万亿美元，较2016年增长34%。美国2018年的ESG投资总量为12万亿美元，其中11.6万亿美元是由资产管理公司及机构投资者持有。据联合国责任投资原则(UN PRI)统计，即使是在疫情的背景下，签署方以及资金管理规模都呈现了上升趋势，且增长迅速。

接下来，在学术研究结论和市场实践经验的基础上，黎菁分别从投资者和企业的角度，解释了践行ESG投资的原因。从投资者的角度，学术研究发现企业社会责任的表现与公司绩效存在非负关系，大部分实证研究结果显示二者呈正向关系。来自美国资产管理公司AQR的实践研究表明，ESG表现较好的股票资产组合的波动率（风险）更低；当组合的ESG表现由好变差时，资产组合的风险也相应增加。

从企业的角度，学术研究发现企业承担企业社会责任(CSR)有助于创造长期价值。企业社会责任要求企业在商业运营中，除了最大化股东利益，还要关注员工、消费者、供应商等利益相关方的利益。企业关注产品质量、顾客权益，可以创造品牌价值、提升顾客忠实度，进而提升销售收入。例如，鸿星尔克因为其公益行为，使得品牌认知高度上升，企业销售收入大幅上涨。

与此同时，政府部门与监管机构也强化了引领作用。出台的相关规定包括国际证监会组织(IOSCO)于2019年1月发布的《关于发行人披露ESG事项的声明》、欧盟的《欧洲绿色新政》关于金融服务可持续发展相关的信息披露指引、美国的纳斯达克(NASDAQ)于2019年5月发布了《ESG报告指南2.0》、美国金融服务委员会(FSC)于2020年1月通过《2019ESG信息披露简化法案》等。

在我国，香港交易所的ESG信息披露指引自2012年起，经历了多轮迭代更新，在加强市场监管的同时充分发挥了引领作用。我国各个政府部门也出台了与A股上市公司信息披露相关的政策和法规，并随着时间推移不断完善和丰富。中国证券投资基金业协会于2018年发布了《绿色投资指引（试行）》，鼓励投资者考虑ESG、鼓励企业进行相关信息披露。

从我国ESG的发展现状来看，A股上市公司对ESG的认识逐渐深入。2011年，只有500多家企业披露了企业社会责任报告，截止目前，进行披露的企业已增长至上千家企业。然而，企业社会责任报告披露的信息质量参差不齐，存在行业间披露不均衡的情况，信息披露仍有很大的进步空间。投资机构对ESG的重视程度也在提升。根据中国证券投资基金业协会2019年的一个调查显示，2017年，投资机构关注ESG主要是为了响应政府号召，到2019年，投资机构是从更深入地规避投资风险、获得超额收益的角度关注ESG。关于未来的行动计划，有四成机构在调研中表示未来会采取相应措施，例如，制定ESG战略、建立投后ESG风险与绩效定期评估、搭建ESG策略和流程规范。

关于ESG的投资实践，黎菁介绍了全球可持续投资联盟(GSIA)总结的ESG投资主要的七种类型，包括ESG整合、正面筛选、负面筛选、可持续发展主题投资等等，其中ESG整合、负面筛选、企业参与和股东行为在国际实践中占比较高。在我国，可持续投资（责任投资）以绿色信贷为主，可持续证券以可持续证券投资基金和ESG公募基金为主。

随着我国“双碳”目标的提出，低碳转型可持续发展和相关投资将持续受到市场关注，国内ESG投资迎来重要发展机遇。根据清华大学估算，要实现1.5℃温控目标情景，我国2020年至2050年能源系统及主要能源终端需求部门的总投资需要新增100万亿元投资。

最后，黎菁指出，ESG投资是一个系统的整体和生态。展望未来，ESG投资生态的发展和机遇，值得大家一起关注和探索。

黎菁博士，清华大学国家金融研究院绿色金融研究中心(CGFR)ESG与可持续投融资研究负责人、高级研究员，从事可持续金融研究。主要研究课题包括：ESG与可持续投融资、企业社会责任与“双碳”目标、产业链绿色化与企业转型、绿色普惠金融、公司金融、供应链管理。目前已有多篇学术论文在管理学国际期刊和国际会议上发表，包括International Journal of Production Economics, Production and Operations Management等。

黎菁博士参与和承担了多项国内、国际研究项目和课题，项目合作方包括国家科技部、教育部、住建部、央行研究局；地方政府；机构基金、地方银行；专业协会等。国际合作方包括央行与监管机构绿色金融网络(NGFS)、英国政府外交事务部(UK FCDO)等。黎菁博士于美国伊利诺理工学院获得管理学博士学位。

撰稿、编辑：杨粟裕

清华大学国家金融研究院绿色金融研究中心

清华大学国家金融研究院绿色金融研究中心（Center for Green Finance Research of Tsinghua NIFR，简称“绿金中心”或“CGFR”）正式成立于2018年底，是我国成立最早之一、与国际合作最密切、具有世界一流水平的绿色金融研究平台。清华大学五道口金融学院讲席教授鞠建东教授现任中心主任。

中心致力于绿色金融和可持续金融领域的学术与政策研究、工具创新、产研结合与国际合作。伴随着国家30-60“双碳”发展战略全面推进，中心将全力以赴服务于国家战略、世界发展，在碳中和实现机制与路径、环境气候风险分析、绿色和可持续金融标准开发、绿色金融基础设施、科技赋能碳中和、转型金融、绿色金融产品创新、ESG投资研究、生物多样性与金融稳定关联关系等重点领域开展研究，支持国家相关部委、金融监管和头部金融机构的政策制定和战略规划。